景逸策略 盈利能力修复至周期高峰！工程机械行业全年预期乐观！
新近完成披露的半年报显示，我国工程机械上市公司整体实现营收、利润双增长，且利润增速远高于营收增速，利润修复态势明显。统计数据显示，相关公司净利率水平已达到前轮周期的高峰时期，即2020年水平。
展望下半年，国内稳投资预期以及海外需求持续释放，或将共同支撑行业整体的业绩复苏态势，“十五五”规划的逐步明确也将为行业向上预期增加确定性。
利润修复明显
据Wind统计，2025年上半年，申万工程机械指数收纳的28家上市公司整体实现营业收入2014亿元，净利润208亿元，分别同比增长约13%、26%。
净利润增速明显高于营收增速，显示行业盈利能力明显修复。Wind统计上述28家公司销售净利润率较上年全年提升超2个百分点达到10.38%。从历史上来看，盈利能力已经修复至2020年行业前轮周期高峰时水平，不过应注意行业整体营收、利润规模仍较当时存在一定差距。
“2025年上半年行业盈利能力的提升，一方面是上半年外销收入占比增加，外销产品的毛利率相对较高；另一方面，内销业务中产品结构变化，行业内价值量更高的产品销量有所增加。”业内人士向记者表示。
两个市场各具亮点
在海外市场，中国品牌全球影响力与竞争力稳步提升，在新兴市场基建红利和产业链全球化双轮驱动下，继续保持高景气增长态势，不少公司在海外品牌强势的欧美市场也取得突破。据Wind统计，今年上半年有至少八家上市公司，境外业务收入在总营收的占比突破了50%。
今年上半年，柳工海外产品销量、大客户收入、整体收入和净利润均创同期历史新高。该公司在新兴市场保持了中高速增长趋势，其中南亚、印尼、中东、中亚等区域增长幅度均超过40%。“公司海外毛利率提高 1.5 个百分点，来自行业大客户的收入占比继续提高，展现了公司全面解决方案的优势。” 柳工方面表示。
山河智能去年同期自国际市场的收入占比已经接近六成，在今年上半年进一步攀升至64%。山河智能方面表示，公司正在推动从“单一设备出口”向 “技术+服务+生态”三位一体解决方案的成功转型，上半年公司在非洲实现了75%爆发式增长及配件收入20%高增长。
而在国内市场，随着国内基建投资持续加码，设备更新政策持续发力。虽然整体仍然呈现底部复苏的态势，但是“高端化、智能化、绿色化”在实际场景中的加速运用，使产品销售结构有所优化，同时行业多年来的降本增效举措亦见成效。
中际联合上半年销售净利率较上年同期增长了约8个百分点。随着风机大型化趋势持续发展，公司围绕客户需求和市场痛点，齿轮齿条式升降机及大载荷升降机作为中际联合近年来主推产品，已成为公司成长的主要动力之一。中际联合方面直言，价值量更高的产品销量增加有效提升了公司盈利能力。
全年趋势乐观
展望下半年，业内人士普遍看好中国工程机械行业整体将延续上半年的增长复苏态势。
“海外市场仍存在如对等关税、双反、区域安全风险等不确定性因素，但也有大部分新兴市场政治经济稳定、海外矿山业务绿色转型带来矿业电动设备新增需求等有利因素。” 柳工方面表示。据观察，海外新兴市场上半年市场需求良好，而受基建加速和电动化渗透率提升的影响，欧洲市场从四月开始行业量止跌回升。
而在国内市场，设备更新周期带来的刚性需求将持续释放，成为支撑市场的一大重要基础。同时一系列重大工程的落地开工备受行业期待，相关项目不仅仅带来业务增量机会，对电动化、无人化等高价值量产品的提振也颇具看点。
东吴证券分析师周尔双表示，高寒环境下柴油燃烧性能差、设备保养成本高，电动化、无人化工程机械有望成为主流选择，带来更高的单台设备价值量，预期实际市场规模会高于预期规模。
值得注意的是，随着“十五五”的临近，一些上市公司已披露相关战略规划，为中长期发展节奏提供了清晰的蓝图。柳工即在披露财报的同时公布了“十五五”战略目标，称力争到2030年实现600亿元营业收入，其中国际收入占比超过60%，净利率不低于8%。
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