景逸策略 百果园集团(02411.HK)：“好果报恩”重塑性价比心智！2025年上半年同店客流双位数增长

　　百果园集团（02411.HK）2024年财报显示，公司营收102.73亿元，同比下降9.8%；归母净亏损3.86亿元，较2023年盈利3.62亿元大幅转亏。这一业绩波动主要源于三方面：消费疲软导致需求收缩，主动关闭低效门店966家（总门店数降至5127家），以及推行“高品质高性价比”战略带来的短期让利。其中，毛利率从11.5%降至7.4%，主因“好果报恩”等折扣活动及品牌投入增加。

　　战略转型成为关键应对举措。2024年8月，公司启动“1212”品类运营策略，通过每月一款“好果报恩”爆品重塑性价比心智。例如3.9元/个的猕宗猕猴桃、3.98元/500g的进口香蕉等产品，带动活动期间销售额增长388.4%，客流提升534.1%。同时，礼品业务占比从10.6%提升至12.4%，春节礼盒店均销售增长21%，显示场景化消费拓展成效。

　　供应链能力仍是核心壁垒。百果园覆盖全球26国800余个直采基地，建立298项农残检测及“四度一味一安全”分级体系（糖酸度、鲜度等六维标准），支撑46个自有招牌果品牌发展。2024年招牌果销售占比达14.7%，其中花凰凤梨销售额同比增长85.4%。全链路损耗率控制在5%以内，仓储配送中心覆盖全国180多个城市，体现高效运营基础。

　　加盟体系矛盾亟待化解。行业普遍存在高抽成（8%-30%）、强制压货等问题，加盟商经营利润率仅5%-8%。为缓解压力，百果园暂停特许权使用费至2025年7月，提供开业补贴（首年营业额4%），并关闭高租金门店推动单店毛利环比回升超10%。优化后现金流显著改善，经营活动现金流净额从负值转正至1.6亿元，现金储备达23.4亿元。

　　增量市场布局初现突破。To B业务收入同比增长22%至12.56亿元，覆盖商超、茶饮及大健康客户；海外出口增速近20%，新增梨、蓝莓等品类，并在印尼试水2家门店。深圳般果科技GMV达25.9亿元，覆盖457个城市仓，支撑供应链复用能力验证。

　　资本市场分歧与未来挑战并存。2025年8月，董事长余惠勇“教育消费者”言论引发股价单日暴跌8%，市值较高点缩水70%。但部分机构关注到终端回暖信号：2025年上半年同店客流双位数增长，战略调整成效或于2026年传导至盈亏平衡。长期价值仍锚定于社区零售“三近法则”——地理近（最后一公里触达）、心理近（“三无退货”服务）、需求近（家庭场景匹配）。

　　百果园的收缩本质是“减脂增肌”策略：关闭15.9%低效门店，资源向高坪效商圈倾斜，与海底捞2021年“啄木鸟计划”逻辑一致。其矛盾折射出水果零售业的共性挑战：在生鲜电商挤压下，品类专营店需平衡品质溢价与大众性价比需求。若能通过透明化品控（如公开农残数据）、重构加盟商利益分配（共担损耗）及清晰产品分层（高端礼盒+平价爆品），供应链效率仍可能转化为可持续壁垒。

　　当前业绩阵痛期验证了一个商业规律：水果零售终将回归民生属性，企业的核心价值不在于教育市场，而在于精准呼应消费者在品质与成本间的永恒权衡。

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